传媒本无界,行销最有力!---创始人彭小东

会员服务

传媒公司三年对赌:57%踩线过,14%未完成

* 来源 : 媒无界(亚洲事业中心) * 作者 : 媒无界网 * 发表时间 : 2016-05-12 * 浏览 : 0

“养猪的,炼钢的,卖烟花的,卖菜的都来收购影视公司“,这是两年前的中国投资圈非常流行的一句话。影视行业的井喷式发展使资本玩家们分外眼热,影视类资产成为继手游后,传统企业谋求转型、文化传媒公司深化产业整合的“香饽饽”。

  2013年宣布收购的影视公司到现在为止已满三年,一般业绩对赌以三年为限,随着2015年这些影视公司的年报披露逐渐接近尾声,影视公司的三年对赌业迎来大考。《首席娱乐官》对三年前签订对赌协议的公司完成情况进行了独家统计,参与对赌的传媒公司86%完成了对赌,其中57%的公司是踩线过关,而另有14%的公司未交出及格的答卷。对此,小官也进行了详细的解读。

  三年来,在众多文化传媒类并购中,涉及资本以及影视行业的并购数量均有上升。2013年,A股涉及影视行业并购事件仅有7起;2014年影视并购为61起。占比36%;而2015年的影视并购多达76起,占到一半以上,涉及资本2000亿元,占比87%,平均每5天就发生一起并购事件。

  八成公司完成对赌,57%踩线过关,14%离线千里

  对赌成绩渐出分晓,业内对业绩对赌普遍聚焦于两点,“能否完成”和“超了多少”。前者影响了持币观望者的决策,而后者则在挑战投资人的预期差。

  小官对现已披露年报的对赌的传媒公司进行了统计和排名。所统计到的14家数据中,2015年的成绩单中有10家公司完成所协定数额,完成率71%,但按三年的累计数据来看,摩天轮与蓝色火焰踩线过关,共有12家公司完成对赌,完成率达85%。

  1.webp.jpg

 

  完成率尚属乐观,那么能超额多少呢?从统计数据上来看,大多数影视公司都抱着60分及格的心态。超额500万元完成任务的只有6间房与银汉科技两家。新文化以超额30万元的成绩惊险对赌成功。有7家公司超额数都在100万元与500万元之间。

  而未完成对赌的公司的差额就相当令人脸红。如粤传媒与香榭丽传媒的对赌,差额四亿多元。完成的大多踩线过,未完成的则差很多。那么,对赌的数额签订是否很难完成呢?

  对此,《首席娱乐官》采访了文化行业资深投资人曹海涛,对于这种现象他并不感到惊讶,“很多的企业当时在卖的时候都希望有个高估值,会去签订较高的对赌数额,并且期待能有较好的预期,所以一般情况下来看,大多数企业完成对赌数额并非易事。一般来说承诺业绩差了20%~30%,上市公司都会采用方法去弥补。当然,如果完成公司超出部分过多的话,可能会对今后业绩增长带来较大压力。如果差距在50%甚至一倍以上,那么会放弃。”

  最赚钱:宋城演艺之六间房,乘直播风口破浪

  与大多数公司的踩线过关迥异,宋城演艺旗下的6间房在此次对赌中交出了喜人的成绩,6间房与宋城演艺签订协议2015年营业额达到1.51亿元,在其披露的2015年财报中显示,2015年完成业绩为1.62亿元,超额1100万元。

  6间房交出超出协定千万元的成绩完成对赌其实并不惊讶。当下直播行业正值风口,各大财团争相在直播圈内跑马圈地。六间房作为较早起步的直播视频平台,主打美女秀场,在直播行业未成红海之时已孵化相当量的网红资源,积累了较为可观的粉丝资源。当下直播骤然强劲,六间房最高在线人数一度超千万。

  宋城演艺4月25日晚间发布了2016年一季报,公司实现营收5.73亿元,比去年同期增长166.45%;扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润1.939亿元,同比增长136.51%。公司今年业态进一步丰富,其中“网红平台”六间房增势依旧强劲。

  当下,宋城演艺的投资领域逐渐增大,已不仅仅局限于传统的影视领域。4月28日宋城演艺发布公告称,拟公司拟出资5亿元投资设立全资子公司宋城演艺发展(上海)有限公司,经营范围覆盖演出场所经营、旅行社业务以及实业投资、投资管理等业务。并透露将通过自主投资、合作和收并购等多种方式,积极对接海外资源,加快海外现场娱乐级旅游项目兼并收购的步伐。

  最惊险:摩天轮、蓝色火焰幸打规则牌

  单从2015年各家对赌公司的业绩完成情况来看,摩天轮、蓝色火焰、香榭丽传媒、热锋科技占据后四席,均为达到协定业绩。但业绩对赌一般三年为限,补偿协议的计算公式为:每年应补偿金额= 截至当期期末累积预测净利润—截至当期期末累积实际净利润—已补偿金额。按照这些规则,摩天轮、蓝色火焰双双逃过一劫,惊险过关。

  北京文化于2013年收购摩天轮,摩天轮签署协议承诺2015年净利润达到2,441.90万元,但2015年净利润只达到920万元,与承诺值相差甚远。但协议中又有另外一个数据——2014年与2015年累计净利润约为3978.93万元。

  2.webp.jpg

 

 

  从摩天轮2014年与2015年累计净利润来看,两年业绩完成未5100余万元,超出协议1100多万,惊险过关。

  与摩天轮命运雷同,蓝色火焰也依仗规则牌惊险过关。

  作为《爸爸去哪儿》冠名的运作方、《爸爸去哪儿》大电影的出品方,2014年华录百纳曾斥资25亿元收购蓝色火焰,这笔买卖溢价671.38%。同时,双方签订《盈利补偿协议》,蓝色火焰承诺2014年、2015年、2016年实现的净利润分别不低于2亿元、2.5亿元、3.13亿元。

  而从华录百纳近日发布的公告来看,蓝色火焰2015年实现净利润仅为2.28亿元,与承诺的2.5亿元的净利润还有2200万的差额。

  有趣的是,华录百纳同时发布公告称,经审计,蓝色火焰2014年实现净利润2.3亿元,与2015年累计实际净利润为4.57亿元,与承诺业绩的4.5亿元(2014年、2015年分别不低2亿元、2.5亿元)相比,超额完成729.94万元。经计算,补偿义务人不需要对华录百纳进行业绩补偿。蓝色火焰借此逃过一劫。

  最坑爹:粤传媒之香榭丽,收购之后的烂摊子

  八成影视公司都完成对赌的矩阵中,粤传媒并购的香榭丽交出的成绩却与大趋势格格不入。粤传媒今日发布的公告披露,粤传媒今日公告披露,其2014年并购的香榭丽传媒2015年实现净利润为-3.74亿元,远低于此前重组中承诺的6870万元(还未计入增资资金部分的盈利承诺334.6万元),实际完成率仅为-544.78%。

  而粤传媒方面表示,未完成盈利承诺的原因在于叶玫等人涉嫌合同诈骗导致香榭丽传媒遭遇诸多不确定性。公司为此对标的公司2015年收入中的9300.71万元予以冲回;同时,本着谨慎性原则,对香榭丽传媒的应收账款计提了21794.25万元坏账准备。

  3.webp.jpg

 

 

  其实,粤传媒于2014年7月完成的并购在2015年就遭遇了重大变数,标的公司去年不仅未能实现净利润承诺,反而还出现重大亏损,拖累了上市公司业绩。值得注意的是,尽管按当初约定,作为标的公司原股东的叶玫等20名交易对方需以重组时所获得的粤传媒股份及现金进行相应补偿,但其中有部分交易对方已将持股质押,还因债务担保纠纷招致司法冻结,因此,相关补偿能否兑现尚存在不确定性。

  最当下:对赌行业新兴化,并购对赌开启2.0时代

  进入2016,影视行业的并购趋势略有减缓,截至发稿前,影视圈并购还只是个位数,而据艺恩梳理的1——4月文娱业投资清单来看,2016年的文娱产业投融资已超150起。整个泛娱乐领域大有迎来春天之势,迅速成为新的投资风口之一,这种趋势在2015年下半年已经出现。

  

4.webp.jpg

 

  动漫、游戏、体育运动、直播、网络视频、演艺这些细分领域都被资本看好,文创领域的投资呈现多样化之势。

  业界普遍把2012年看成对赌1.0时代。在2012年,IPO第八次停滞,很多企业的发展都在内伸比较困难的情况下选择外延,出现了很多并购的企业,直接造成的结果就是并购企业的业绩有所增长,促进经济的发展,到了2014、2015年出现很多牛市。

  曹海涛认为2016年将开启并购对赌2.0时代,“并购对赌2.0时代的主要特征就是很多上市公司的业绩下滑。现在整个A股主板的估指都已经降到2800点左右了,创业板降到2000点左右,这个数字对很多上市公司来说并不乐观。很多企业的股价已远远低于之前的员工入股价与大股东增持价,导致员工入股与大股东增持的成本高于并购时换股的价格,故而需要依靠并购来提升企业的价值与业绩从而提升企业的股价”。

  同时,曹海涛预言,未来的并购对赌将有三个方向:

  并购分步化:此前很多公司对赌都采取一次性买断的手法,一旦对赌失败,则会对上市公司造成较大损失。而当下很多公司并购都开始采取分期买入的形式(一般分2—4年的时间分期完成并购)。如若欲并购的公司在起初业绩并不乐观,则上市公司便可能要重新斟酌要不要进一步收购了。同时,分步完成并购的形式也会给上市公司减免一些经济压力。

  交易结构设计科学化:针对于此前上市公司在并购过程中一旦对赌失败,在交易执行过程中出现的问题。很多上市公司在进行并购时,便会优化交易结构。比如并购过程中,协议一旦达成,部分并购股份暂不兑付给企业,待交易对流完成再转交其余股份,以此减免上市公司风险(毕竟公司违约的可能性相对较小)。

  对赌行业的新兴化:在并购对赌1.0时代,参与对赌的企业传统行业与新兴产业平分秋色,但在并购对赌2.0时代,对新兴产业的并购成为主流,如VR领域。这些新兴行业一般处于初创期与成长期,发展空间较大。

  附录:1——4月文娱业投资清单

  

 
 
 
 
5.webp.jpg

 

6.webp.jpg
7.webp.jpg
8.webp.jpg
9.webp.jpg
10.webp.jpg

(责编:刘喜成)